虎嗅華東報告作者|范向東
昨晚（6月19日），蘇寧易購（以下簡稱蘇寧）公告稱，其海外子公司日本LAOX株式會社（以下簡稱LAOX）擬實施定向增發(fā)，向戰(zhàn)略投資者蘇寧電器募集資金團(tuán)體。華工全資子公司GRANDAGALAXY和全資子公司GLOBALWORKER為定向發(fā)行股份及新股預(yù)留權(quán)。本次交易完成后，LAOX共籌集資金6.42億元。
值得一提的是，公告顯示，自本次定向發(fā)行股票完成之日起，LAOX將不再納入公司合并報表范圍，成為對公司有重要影響的股份制公司，并將其納入會計核算范圍。為按權(quán)益法核算。
資產(chǎn)負(fù)債表第三次重大資產(chǎn)釋放
這就是繼蘇寧小店、蘇寧金服之后，近一年來蘇寧所發(fā)生的事情。
中國游客讓LAOX繁榮又蕭條
LAOX與蘇寧的淵源可以追溯到10年前。
LAOX成立于1930年，是日本知名的老牌家電賣場。 1999年12月在東證二部上市。2001年，LAOX一度成為日本領(lǐng)先的電器賣場，年銷售額達(dá)到100億元人民幣。但受日本經(jīng)濟形勢、日本家電零售市場飽和等壓力開始下滑。 2009年，LAOX門店數(shù)量從149家縮減至6家，年銷售額跌至5億元，經(jīng)營面臨巨大危機。
2009年6月，出資5730萬元收購LAOX 27.36%股權(quán)，成為第一大股東。這也是中國企業(yè)收購日本上市公司的罕見案例，當(dāng)年曾引起轟動。當(dāng)蘇寧收購LAOX后，LAOX開始專注于免稅店業(yè)務(wù)。 2009年后，蘇寧三度增資，繼續(xù)保持LAOX第一大股東地位。
LAOX后續(xù)的發(fā)展可以分為兩個階段。
從家電賣場轉(zhuǎn)型為免稅連鎖店
第一階段是2014年依靠大量中國游客扭虧為盈，逐步成為日本最大的免稅連鎖店之一。
然而，LAOX過于依賴中國游客的購買力。據(jù)《環(huán)球時報》報道，2016年，隨著匯率上漲以及中國對出境游客在境外購買的商品提高關(guān)稅，中國游客在日本的受歡迎程度已今非昔比。受此影響，LAOX關(guān)閉了銀座總店。
事實上，中國赴日游客數(shù)量不但沒有減少，還在逐年增加。不過，赴日游客開始注重體驗消費而非購物消費。國內(nèi)海外購物平臺的發(fā)展，讓日本商品逐漸變得觸手可及。
以免稅店業(yè)務(wù)為核心轉(zhuǎn)型，還將發(fā)展海外零售貿(mào)易、餐飲服務(wù)、生活方式、旅游服務(wù)平臺、商業(yè)地產(chǎn)等五大產(chǎn)業(yè)。
針對消費者的變化，LAOX進(jìn)入了第二階段：
海外業(yè)務(wù)方面，LAOX于2010年開始進(jìn)入中國市場。2011年，LAOX國內(nèi)首家專賣店在南京開業(yè)。但中國店連續(xù)多年虧損，并于2016年結(jié)束了店鋪運營。目前，LAOX專注于中國電商業(yè)務(wù)，在蘇寧、網(wǎng)易考拉、天貓等地?fù)碛泄俜狡炫灥辍?
在日本，除了開設(shè)免稅店外，LAOX還開始涉足女鞋、餐飲、文化等時尚旅游業(yè)務(wù)：
2016年，LAOX收購了SHIN-EI Co. Ltd.（女鞋企劃、批發(fā)銷售）和Shinshin Boot Industry Co. Ltd.（女鞋制造）的股份；
2017年，LAOX成立子公司Food Creation Works Co. Ltd.經(jīng)營餐廳，收購Aido Transport Co. Ltd.（經(jīng)營觀光出租車）成為子公司，并成立子公司LaoxSCD Co. Ltd.管理和經(jīng)營商業(yè)地產(chǎn)；
2018年，LAOX收購了子公司SAP有限公司（基于文化遺產(chǎn)開發(fā)各種文化活動）作為子公司，以及SHADDY有限公司（銷售禮品相關(guān)產(chǎn)品）作為子公司。
2018年，LAOX門店38家，銷售額達(dá)70億元。旗下禮品公司Shady在日本擁有近2000家門店，銷售來自日本生活場景的禮品；旗下時裝公司主要銷售女鞋、男西裝等。此外，LAOX還經(jīng)營純會員制旅游俱樂部NEW CITY CLUB OF TOKYO，以及一些文化娛樂設(shè)施。
然而2015年之后，LAOX再次進(jìn)入虧損狀態(tài)。 2013年至2018年，LAOX凈利潤分別為-2.3億元、5000萬元、4.4億元、-1.5億元、1億元、-1.2億元。 2019年一季度，LAOX凈利潤為-6000萬元，虧損金額呈上升趨勢。
為此，蘇寧不希望LAOX繼續(xù)納入上市公司合并報表范圍。
蘇寧三度剝離業(yè)務(wù)，養(yǎng)家困難
在LAOX之前，蘇寧還有另外兩家業(yè)務(wù)從上市公司體系剝離，分別是蘇寧小店和蘇寧金融。
去年10月，蘇寧發(fā)布公告，通過張近東之子張康陽旗下子公司向蘇寧小店增資，并將虧損的蘇寧小店從上市公司剝離； 12月，蘇寧金控通過內(nèi)外部增資擴股掛牌上市。與公司系統(tǒng)分離。
一是讓業(yè)務(wù)自主發(fā)展
三次剝離業(yè)務(wù)的原因應(yīng)該基本相同。業(yè)務(wù)獨立后，發(fā)展將更加靈活，未來融資也將更加便捷。例如，蘇寧金控的獨立性與阿里巴巴、百度、京東類似。
二是減少虧損業(yè)務(wù)對上市公司的影響。
、保護(hù)股東利益。在分拆LAOX的公告中，蘇寧表示，LAOX目前正處于轉(zhuǎn)型和投資階段，短期經(jīng)營業(yè)績較弱。交易完成后，LAOX將由公司控股子公司變更為公司控股公司，減少了LAOX轉(zhuǎn)型的不確定性及其對公司的影響。影響經(jīng)營業(yè)績，有利于保障股東利益。
作為一家上市公司，蘇寧也必須盡可能避免虧損業(yè)務(wù)的影響。在我之前關(guān)于蘇寧剝離蘇寧小店的報道中，筆者提到，經(jīng)營虧損、費用上漲，對于造血能力較差的蘇寧來說是一個巨大的負(fù)擔(dān)，尤其是像蘇寧小店這樣的無底洞。
2014年至2018年，蘇寧大部分時間點的扣后凈利潤為負(fù)。 2014年以來，蘇寧通過出售門店及子公司、出售阿里巴巴股份等一些非經(jīng)營性方式補充現(xiàn)金流、增加凈利潤。
2018年，蘇寧通過兩次拋售阿里巴巴股份，共獲得利潤108億元，所得款項主要用于智慧零售和線下門店的擴張。通過出售阿里巴巴股份，蘇寧2018年上半年盈利56億元，上半年凈利潤同比增長19倍； 12月28日，蘇寧再次出售阿里巴巴股份，獲利約52億元。 2018年，蘇寧凈利潤同比猛增19倍。利潤達(dá)到133.3億元。
筆者理解，蘇寧應(yīng)該走以商業(yè)地產(chǎn)為支撐的后續(xù)策略。成為國內(nèi)連鎖第一，是蘇寧的底氣。無論線上線下同行做什么，蘇寧都會迅速跟進(jìn)。通過業(yè)務(wù)積累，蘇寧營收快速增長。但蘇寧的費用為何無法減少，以及依托上市實體的體外業(yè)務(wù)如何發(fā)展，卻超出了任何人的猜測能力。
從往年情況來看，蘇寧可能會剝離LAOX業(yè)務(wù)，為中報做準(zhǔn)備。如今，蘇寧持有的阿里巴巴股份已全部出售，除非蘇寧能找到另一個血包，否則蘇寧今年將面臨運營能力和新零售升級的雙重考驗。
